Все формы заемного капитала, используемого украинскими метпредприятиями, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки. Давайте рассмотрим обязательства металлургических  компаний Украины.

Исследование подготовлено аналитическим департаментом РА "Стандарт-Рейтинг" (Украина).

Продолжение. Начало статьи "Аналитический отчет: Горно-металлургический комплекс за 5 лет. Часть 4", читайте здесь

Долговая нагрузка

          Обязательства ключевых компаний отрасли

Рассмотрим обязательства анализируемых компаний за период 2007–2011 гг. (табл. 13).Лидером по использованию в хозяйственной деятельности заемного капитала является Енакиевский МЗ. Его обязательства более чем в 2 раза выросли в течение последнего года, в 28 раз превысив показатель 2007 года, и составили 29,9 млрд. грн. Днепровский Металлургический Комбинат им. Дзержинского на протяжении 2011 года в 3 раза увеличил объем обязательств и достиг показателя в 19,45 млрд. грн. Азовстали наоборот удалось уменьшить на 8,3 млрд. грн. обязательства в 2011 году относительно аналогичного показателя 2010 года. В целом, по анализируемым предприятиям средний размер обязательств в 2011 году составил 5,7 млрд. грн., что на 0,9 млрд. грн. превышает средний показатель 2010 года и на 4,4 млрд. грн. больше показателя докризисного 2007 года. Таким образом, большинство компаний ГМК за период кризиса нарастили свои обязательства.

          Соотношение между собственным капиталом и обязательствами

Долю собственности владельцев предприятия в общей сумме авансированных средств характеризует коэффициент автономии. Коэффициент автономии имеет большое значение для инвесторов и кредиторов, т.к. чем выше значение коэффициента, тем меньше риск потери инвестиции и кредитов (табл. 14).Чем выше значение коэффициента автономии, тем финансово более устойчиво и независимо от внешних кредиторов предприятие. 12 предприятий из рассматриваемых 27 имели в 2011 году коэффициент автономии выше 100%, их уровень платежеспособности можно было охарактеризовать как высокий. Лидером стал Орджоникидзевский Горно-обогатительный комбинат, чей коэффициент автономии повысился на 985 п.п. за последний год и достиг  отметки в 1053,2%.Два предприятия из анализируемых 26 показали отрицательный коэффициент автономии в 2011 году. Так что в целом среднее значение коэффициента автономии в 2011 году составляло 141,61%. По мнению Агентства, у тех компаний, у которых коэффициент автономии был менее 40%, уровень платежеспособности можно считать критическим. Давая оценку данному рэнкингу, следует учитывать, что часть компаний входят в финансово-промышленные группы, что оказывает влияние на структуру капитала и обязательств таких предприятий.

          EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)

Для оценки прибыльности основной деятельности компании, определения эффективности деятельности независимо от задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации воспользуемся показателем EBITDA. Показатель используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами (табл.15).Как и по показателю EBITDA в тройку лидеров вышли Ингулецкий, Северный и Южный ГОКи. АрселорМиттал Кривой Рог занял четвертую позицию, потеснив Центральный ГОК. Показатели первой пятерки настолько высокие, что "подтягивают" остальные 22 компании, и в целом средний показатель EBITDA — 1 283,9 млн. грн., что на 550 млн.грн. выше среднего показателя 2010 года, и на 420 млн. грн превышает аналогичный показатель докризисного 2007 года.

          Соотношение EBITDA и обязательств

Показатель соотношения между EBITDA и обязательствами компании является одним из основных при определении кредитного рейтинга. К сожалению, итоги 2011 года не дают нам радужной картины. Для ГМК, как для отрасли с небольшой оборачиваемостью активов и продукцией с переменной ликвидностью, пороговое значение соотношения между EBITDA и обязательствами для рейтингов инвестиционного уровня составляет не менее 50%. По итогам 2011 года только 6 компаний соответствовали данному критерию (табл. 16).По сути, осуществлять облигационные займы инвестиционного класса были готовы только горно-обогатительные комбинаты, АрселорМиттал Кривой Рог и Донецкий металлургический Завод, остальные компаниитребовали дополнительного изучения.

          Банковское финансирование

Одной из важнейших составляющих заемных средств предприятия являются банковские кредиты. При слабом развитии рынка акций и облигаций, банковское кредитование остается для предприятий ГМК единственно возможной альтернативой. При этом банковский кредит, является одним из самых дорогих видов привлекаемого заемного капитала и предоставляется в обмен на обязательства компании-клиента по его своевременному возврату, уплате  процентов и комиссий банка. Указанные обязательства влекут за собой необходимость эффективно управлять этим процессом и уделять ему первостепенное внимание (табл. 17).

Обзор основных публичных кредитных сделок в отрасли

Наибольший объем кредитных ресурсов среди анализируемых предприятий привлек Алчевский МК. В феврале 2007 года Европейский банк реконструкции и развития решил выделить корпорации "Индустриальный союз Донбасса" (ИСД, Донецк) для реконструкции Алчевского металлургического комбината (Луганская область) $150 млн. Проект предусматривал строительство энергопроизводящих мощностей.

Общая стоимость проекта $363,1 млн. ЕБРР выделил $150 млн., причем $50 млн. из них предоставил Calyon Bank. ЕБРР предоставил свою частькредита сроком на 7 лет, Calyon Bank — сроком на 5 лет. Для реализации проекта также привлечен кредит Японского банка международного сотрудничества (JBIC) на сумму $120 млн. Позднее кредитная линия была

увеличена до $350 млн. В рамках этого же соглашения были выделены кредиты для реконструкции "Днепровского металлургического комбината им. Дзержинского" (г. Днепродзержинск Днепропетровской обл.). Синдицированный кредит привлекался на пятилетний срок по ставке Libor+2,45 п.п.

В июле 2008 Международный Nordic Investment Bank (NIB) выделил корпорации "Индустриальный Союз Донбасса" кредит на сумму $40 млн. для строительства парогазовой турбины на Алчевском металлургическом комбинате. NIB и ИСД 16 июля 2008 года подписали кредитное соглашение о выделении кредита на сумму $40 млн. сроком на 7 лет. Данным кредитом финансировалось строительство третьей парогазовой турбины когенерационной установки мощностью 450 МВт на Алчевском меткомбинате, которая позволит обеспечить потребности комбината в электроэнергии. В 2008 году Запорожский металлургический комбинат "Запорожсталь" взял синдицированный кредит на $250 млн. Организатором кредита был назначен Citi. Кредит привлекался на три года и имел 12-месячный льготный период. Средства привлекались на общие корпоративные цели, включая финансирование оборотного капитала, рефинансирование текущих кредитов и приобретений.

В августе 2007 года ОАО "Интерпайп Нижнеднепровский Трубопрокатный Завод"  "Интерпайп НДТЗ", г. Днепропетровск) получило кредит от Interpipe Limited (Кипр) в размере $135 млн. со сроком погашения 2 августа 2010 года и ставкой 8,75% годовых. Кроме того, 14 февраля 2008 Интерпайп НДТЗ подписал соглашение о десятилетнем займе с Interpipe Limited (Кипр) на общую сумму $200 млн. по ставке 10,9% годовых.

В начале 2008 года ОАО "Интерпайп Новомосковский ТрубныйЗавод" ("Интерпайп НТЗ", Днепропетровская обл.) подписал соглашение о десятилетнем займе с Interpipe Limited (Кипр) на общую сумму $50 млн. по ставке 11% годовых. В сентябре 2011 года "Альфа-Банк" (Киев) предоставил АО "Донецкий электрометаллургический завод" (ДЭМЗ) финансирование в виде мультивалютной возобновляемой кредитной линии на сумму,

эквивалентную $15 млн. Срок кредитования — 24 месяца. В марте 2011 года ОАО "Харцызский Трубный Завод" (ХТЗ, Донецкая обл.), входящий в группу "Метинвест", досрочно погасило кредит украинского ВТБ Банка на $39,5 млн. Кредит был предоставлен в июне 2010 года на три года со сроком погашения 31 мая 2013 года и использован для удовлетворения потребностей компании в оборотном капитале.

В 2006 году ОАО "Металлургический комбинат "Азовсталь" (Мариуполь, Донецкая обл.), входящее в состав группы "Метинвест", привлекло синдицированный кредит в размере $120 млн. у консорциума европейских банков. В консорциум банков вошли: Commerzbank (Германия), Credit Suisse (Швейцария), KBC Bank NV (Нидерланды) и Московский народный банк (РФ). Кредит был получен на три года на условии погашения равными частями, начиная с 13-го месяца после получения средств. Годовая ставка по кредиту составляла Libor+2,9%. Полученные кредитные средства комбинат направил на финансирование инвестиционной программы в 2006 году. Выплатив 2009 году кредит, предприятие в 2010–2011 годах не привлекало заемные средства.

В конце 2006 года ОАО "Северный горно-обогатительный комбинат" (СевГОК) и ОАО "Центральный горно-обогатительный комбинат" (ЦГОК, оба — Днепропетровская обл.), входящие в группу "Метинвест", привлекли синдицированный кредит в размере $400 млн. на 3,5 года у банка BNP Paribas SА (Франция) для реализации дальнейших инвестиционных программ развития горнорудного бизнеса. Согласно кредитному договору, СевГОК получил $300 млн., ЦГОК — $100 млн. под процентную ставку Libor+2,8% годовых (табл. 18).Более половины обязательств Алчевского МК, Стахановского ЗФ, Днепроспецстали и Азовэлектростали в 2011 году составляли банковские кредиты. Учитывая кредитные условия и ставки банков — это достаточно дорогой источник финансирования, который "съедает" часть прибыли компаний. Еще 4 предприятия Запорожский завод ферросплавов, Интерпайп Новомосковский трубный завод, Орджоникидзевский горно-обогатительный комбинат и Донецкий металлургический завод имеют от 25% до 50% банковских кредитов в общей структуре своих обязательств. С другой стороны, 11 компаний в 2011 году полностью отказались от банковского финансирования.

Средний показатель доли банковских кредитов в обязательствах по анализируемым компаниям в 2011 году составил 16,52%, что на 5,6 п.п. меньше доли банковских кредитов в обязательствах компании в 2010 году и на 12,02 п.п. меньше аналогичного показателя 2007 года. Таким образом, просматривается явная тенденция к снижению зависимости предприятий от банковских кредитов.

Хотите первыми получать важную и полезную информацию о ДЕНЬГАХ и БИЗНЕСЕ? Подписывайтесь на наши аккаунты в мессенджерах и соцсетях: Telegram, Twitter, YouTube, Facebook, Instagram.

Теги: кредиты инвестиции финансирование металлургия производство стали
Источник: Украинский Бизнес Ресурс Просмотров: 4497